隨著全球經濟進入升息循環的尾聲，投資市場在面對不確定性相對較高的情況下，股市投資人應如何尋求合適的投資標的？

從銀行危機發生到現在約一個月的股市表現，根據彭博各類股指數走勢，醫療保健類股的漲幅達8.7%(截至4月14日)，表現優於其他防禦型類股，甚至超越擁有成長爆發潛力的科技類股。我們相對看好兼具防禦與成長特性的醫療類股，可望成為今年市場的一大亮點。

圖一：近一個月醫療保健類股表現優於大盤(%)

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料日期：2023/3/15~2023/4/14。資料來源：彭博。

銀行危機值得關注，但2008年的經濟放緩時期，醫療保健類股展現防禦特性

近期公布之經濟數據憂喜參半，包含4月初美國ISM公布3月份製造業採購經理人指數為46.3，低於市場預期，且創下2020年疫情爆發以來最差紀錄；美國3 月份 CPI 年增率降至 5.0%，創下 2021 年 5 月以來新低；而甫於14日公布的美國3月零售銷售數據低於市場預期，呈現連續2個月下跌，也衝擊當日美股表現。

醫療保健產業的需求相對剛性，醫院、藥廠、醫療設備製造商與醫療保險公司均能創造穩健營收，相對不受景氣循環的影響。歷史數據顯示，過去無論是遭遇科技泡沫、金融海嘯、或是新冠肺炎疫情，醫療保健類股均相對大盤抗跌(圖二)。

另外，在過去6次景氣衰退時期，醫療類股亦是少數獲利呈現正成長的產業。由於聯博預期2023年中國以外的其他國家經濟成長動能均較為疲弱，因此我們認為今年醫療保健類股的防禦特性，將成為今年股市中的一大亮點。

圖二：歷史經驗顯示，醫療保健類股較能抵禦市場波動與景氣放緩

資產報酬率(%)

過去績效與目前預估不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。資料截至2022年12月31日。資料來源：S&P、Bloomberg與聯博。

受惠長期趨勢，醫療保健類股成長與獲利潛力可期

值得注意的是，醫療保健類股除了眾所周知的防禦特性外，其成長潛力也不容小覷。舉例來說，2022年在全球股市大跌近18%時，醫療保健類股僅下跌不到6%，但這並不令人感到意外。比較令人眼睛一亮的是，當股市在2022年第四季反彈時，醫療保健類股的漲幅也優於全球股市，展現與傳統防禦型類股不同的反漲力道。

醫療保健類股之所以能夠脫穎而出，主要原因有二：

第一、醫療保健題材持續受惠人口老化

根據聯合國統計，全球65歲以上人口到2050年前，將從2021年的7.6億，倍增至16億，在這樣的人口結構趨勢下，醫療支出料將持續增加，醫療保健業者可望從中受惠。

第二、醫療保健產業持續創新

包含遠距醫療與機器人技術、診斷方式與生命科學工具、幹細胞治療與精準醫療等創新技術層出不窮，這些技術可望優化治療結果並降低醫療體系成本，有助醫療保健企業維持較為穩定的盈餘成長率(圖三)。

圖三：顛覆傳統印象，醫療保健類股展現防禦之外的成長潛力

過去績效與目前預估不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。資料截至2023年3月1日。資料來源：S&P、Bloomberg與聯博。

前進醫療保健類股，兼顧成長與防禦是關鍵

若想要掌握醫療保健類股的成長與防禦特性，聯博建議投資人避免重押單一產業或以特定消息面作為選股依據。舉例來說，不少投資人會壓注生技製藥公司，因為倘若新藥一旦上市，股價可望扶搖直上。但實際上，新藥研發不但投資成本高，耗時長，同時成功率也很低。因此，若僅聚焦單一產業或企業的風險是非常高的。

聯博-國際醫療基金(基金之配息來源可能為本金)的特色在於多元布局於尖端醫療設備與生技公司等具備長期成長動能的標的，以及具備防禦特性的高品質醫療服務與製藥公司，以期兼顧成長與風險控管，並追求較佳的投資成果。

本基金無論短中長期績效均名列前茅(圖四)，堅強的投資實力在2023年贏得6座大獎肯定*，顯示本基金即便歷經了動盪的2022年，仍然是投資人堅強的投資後盾。

*資料來源：2023年理柏台灣基金獎、2023年Smart智富台灣基金獎、第26屆傑出基金金鑽獎、2022年《指標》台灣年度基金大獎 。資料截至2023年4月。

圖四：聯博-國際醫療基金(基金之配息來源可能為本金)短中長期績效名列前茅

過往績效不保證未來結果。排名係與同類型基金相比，分類依據理柏之醫療保健型基金。四分位排名為依同類型基金績效排名由小至大排列，並分成四等份，第一個四分位數代表排名位在前25%，第二個四分位數代表排名位在26%~50%之區間，以此類推。資料時間：2023/3/31，美元計價。基金成立以來累積總報酬率走勢圖採A級別(美元)，以含息之總報酬計(假設配息滾入再投資)，成立日為1995/7/5。資料來源：理柏。

總結來說，在今年經濟成長將放緩的背景下，醫療保健類股擁有不受景氣循環影響與獲利成長前景看俏兩大優勢，值得股市投資人關注。但由於波動風險仍存，我們建議在發掘具成長性的醫療保健投資契機時，仍應適度配置防禦性標的，才可望因應現階段的市場挑戰。

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