發生什麼事？

經濟衰退擔憂、升息疑慮縈繞，美股再次走弱

美股週四(9/29)單日再次大跌，經濟衰退擔憂、聯準會加速升息疑慮縈繞，在市場信心依舊不足的狀況下，美股再次走勢疲弱。美國四大指數(道瓊、標普500、那斯達克與費城半導體指數)單日跌幅在1.5%~3.3%區間。美國10年債殖利率回升至3.79%附近、VIX恐慌指數跳升至31.84。債券市場小幅回檔，表現相對美股平穩，美國公債、投資等級公司債與非投資等級公司債單日跌幅在0.3%~0.7%左右不等(以上美國債券指數以彭博債券指數為代表)。

後續市場看法

聯準會鷹派態度、英國央行減稅措施市場反應不佳、以及總經數據繼續牽動市場表現

近期市場走勢疲弱，持續受到包括(1)聯準會的鷹派態度，對於未來升息的幅度與持續的時間都可能較市場原本預期來的大且久；(2)英國央行的大規模減稅措施，導致債券殖利率飆升、英鎊暴跌，市場反應不佳，英國央行因此出手購債來穩定市場；(3)總體經濟數據如通膨率仍居高不下，較預期為佳的經濟數據如採購經理人指數、初次申請失業救濟人數持續下滑，顯示就業市場數據仍然相對健康，在現階段數據好消息就是壞消息的情況下，這將為聯準會大幅升息增添籌碼，上述等等因素繼續驅動近期市場表現。

何時可以見到隧道口的光? 歷史經驗顯示，週期型熊市，平均持續約14個月、平均跌幅約28%

根據高盛證券統計，自1950年以來美股共歷經結構型(例如2008年金融風暴)、週期型(例如1990年)與事件型(例如2020年新冠疫情)的熊市表現。在過去週期型熊市股市修正平均持續時間約14個月、平均下跌幅度約28%；若以本次美股熊市定義為週期型態，年初至今(9/29)標普500指數已修正約23%，持續期間約9個月。雖然未來美股可能仍將震盪，但市場已陸續反應不如預期的利空消息，預期待不確定性逐步釐清後，市場終將回歸基本面應有的表現。

儘管聯準會積極升息將導致經濟衰退可能，即便如此聯博預期程度僅是輕微，通膨仍將緩步改善

在美國聯準會以控制通膨為首要任務的前提下，仍將繼續緊縮貨幣政策。聯邦基金委員會對於今年年底適當利率的估計推高至4%至4.5%之間，這個升息週期的終端利率預期將在4.5%-5.0%之間。在此情況下，經濟將因此放緩，並有衰退的可能。即便如此，聯博的經濟學家預期未來美國可能有幾個季度大約是零增長，這也就是大多數人預期的”輕度衰退“。由於升息的效應是滯後的，約需要半年或以上時間逐步顯現，聯博預期美國通膨率仍將緩步改善。目前聯博對於今明兩年美國的經濟增長率預估分別為1.6%與0.3%；對於今明兩年美國的通膨率預估分別為5.5%與3.5%。

市場修正後，投資評價吸引力開始浮現；對於長期投資者而言，短線的挑戰可能會創造長線機會

雖然今年以來市場持續震盪，但美股修正後，目前(9/29)標普500指數預估本益比約16.32倍，已低於過去10年平均的18.3倍。對於債券市場，殖利率均已攀高，例如截至9/29全球與美國非投資等級債殖利率分別為10.37%與9.72%，全球與美國投資等級債殖利率分別為5.38%與5.68%，來到相對具吸引力的水位(以上以彭博債券指數為代表)。儘管短線市場波動難免，但預期終將有緩和的時期，對於展望未來的長期投資者而言，短線的挑戰可能會創造長線的機會。

短線或有波動，但美國經濟仍具備韌性，透過多元動態配置，攻守兼備因應市場變化

由於美國聯準會要完成控制通膨的任務，還有一段時間要走，市場值此預期升息期間將難免波動。接下來市場將觀察關鍵經濟數據如如通膨率(10/13)、非農就業數據(10/7)等，聯準會還需要看到通膨放緩和就業市場放緩的數據來減緩升息步伐，這仍需要時間驗證。不過，從好的一方面來看，美國家庭與企業的基本面依舊相對穩固，穩健的家庭財務狀況預期能因應經濟下滑的衝擊。

在等待通膨數據降溫或處在升息的過程中，市場難免有一些顛簸，因此建議透過全球股債多元資產佈局與動態配置，以攻守兼備的方式因應市場變化。同時，抱持著長線投資的心態，在市場修正之際，透過逢低分批佈局方式，尋求長期報酬的機會。