+ 隨著新冠疫苗問世，經濟活動愈來愈有機會在不久後，重拾一定程度的常態。全球經濟度過慘澹冬季後，2021年成長力道預計強勁回溫。

+ 但投資人不宜認為長期經濟前景將持續改善。全球經濟在疫情前已面臨結構性利空，如今疫情蔓延全球，問題恐怕更難有改善。

+ 儘管如此，短期經濟前景轉佳。問題在於：隨著經濟成長力道轉強，物價與債券殖利率是否會出現全面性的通貨再膨脹。

+ 帶動通膨區間走高的各個因素正逐漸到位，但有鑑於美國遲遲尚未推出財政紓困政策、產出缺口擴大、通膨預期停滯不前等等因素，2021年通膨率走升不易。

+ 貨幣政策近幾個月將債券殖利率守在低檔，以輔助財政政策為主要目標。隨著經濟成長力道回溫，此一新機制將面臨檢驗。

+ 歐洲或日本的債券殖利率預計走升有限，反觀美國市場尚未反映目前的殖利率水準可能是「新常態」，故殖利率前景相對不明朗。

+ 考量聯準會希望推升通膨率，其對於經濟成長轉強的對策將有別於過去。這不代表美國殖利率完全不會攀升，而是意味著殖利率難以重返疫情前的交易區間。

全球經濟週期

全球市場展望：債券殖利率曲線

全球殖利率

+ 全球 ─ 貨幣政策今年的首要目標是輔助財政政策，將債券殖利率守在低檔。隨著經濟成長力道回溫，這項政策預計面臨壓力，但預計各國央行最多只會讓債券殖利率小幅走升。

+ 美國 ─ 聯準會改採平均通膨目標機制，旨在拉高通膨預期。儘管此舉通常預計亦會推升利率，但聯博預計聯準會將持續購債，並避免利率明顯走升，以期支撐經濟復甦力道。

+ 歐元區 ─ 在主要通膨率為負、核心通膨率處於歷史低檔的背景下，預計歐洲央行在12月份將擴大並延長購債方案，藉此抑制核心殖利率或周邊國家債券殖利率。

+ 日本 ─ 日本央行微調貨幣政策，廢除每年購買80兆日圓的目標，主要是反映現況。受到殖利率曲線控制 (YCC) 政策的影響，日本10年期公債殖利率預計在可預見的未來，守在接近零的水準。

全球市場展望：貨幣

匯率預測

+ 美元 ─ 聯準會企圖推升通膨預期，進而導致美元貶值的範圍擴大，但跌幅預計有限，因為其他央行亦有意願採取類似措施。

+ 歐元 ─ 歐元近幾週走升，目前兌美元達將近兩年新高。但貿易加權歐元的漲幅相對有限，或許正因如此，歐洲央行目前尚未對歐元升值 (口頭上) 回應。

+ 日圓 ─ 國內並無造成日圓大幅升值或貶值的因素。成熟經濟體與日本的政策已趨向一致。儘管如此，聯博持續認為日圓仍具有避險特性。

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