市場風險瞬息萬變，投資需要跳脫傳統思維2018/11/16

Kent Hargis 聯博策略核心股票共同投資長
近期市場動盪起伏，新的風險也為傳統的防禦型股票策略帶來考驗。能夠提供下檔保護投資組合需要跳脫傳統的風險模型，以因應貿易戰與歐洲政局不穩定等挑戰。

市場風險瞬息萬變，投資需要跳脫傳統思維

Kent Hargis 聯博策略核心股票共同投資長
2018/11/16

近期市場動盪起伏，新的風險也為傳統的防禦型股票策略帶來考驗。能夠提供下檔保護投資組合需要跳脫傳統的風險模型，以因應貿易戰與歐洲政局不穩定等挑戰。

風險管理是所有投資策略中不可或缺的一環，但傳統的風險管理工具未必完善。比方說，追蹤誤差雖然能顯示某投資組合偏離參考指數的程度，但遇到市場大跌時，卻無法判斷績效會受到多大影響。此外，傳統風險模型主要是針對長期平均值，無法預估如貿易戰或英國脫歐等特定事件的潛在衝擊。

密切關注預料之外的風險

投資組合經理必須時刻掌握新的風險。當然，一個好的投資策略必然具備完善的投資與風險管理流程，但無論再怎麼防備，都無法預料未來將面臨何種挑戰。

在當前的市場環境中，投資風險瞬息萬變。以今年來說，市場面臨的三大風險都在近期愈演愈烈，針對不同的風險，都需要靈活的應變之道。面對變局，投資目標將是鎖定具潛力的投資機會，並避開容易受風險影響的標的。

風險一：貿易戰

中美貿易戰是今年最大的新風險。目前還沒有人可以預測貿易戰的發展，因此，投資組合也難以根據特定結果佈局。然而，判斷哪些企業在戰火加劇時將首當其衝仍至關重要。舉例來說，科技與工業類股受貿易戰影響甚鉅，但若進一步檢視，會發現所有企業面臨的風險並不相同。

在各大產業與次產業中，都存在營收容易受貿易戰影響的企業。聯博認為，美國企業在美國以外的營收，與非美國企業在美國的營收都會受到影響。整體來說，科技類股遭受的波及尤其顯著，但是，半導體與硬體類股中，約61%的營收會遭受影響，而軟體與服務類股則僅有42%的營收有風險 (下圖)。工業類股中，約有三分之一的工業產品易受貿易戰的影響，相較之下，僅26%的工業服務營收會受到波及。因此，在這些產業中挑選個股時，必須審慎看待營收易受貿易戰衝擊的企業。

風險二：中國經濟成長力道放緩

新興市場今年以來表現承壓，其中很大的原因是來自於中國的不確定性。中國雖然是全球第二大經濟體，但對於經濟成長放緩似乎束手無策。與此同時，中國正在設法降低債務水平，並致力改善環境，因此，貿易戰的開打對原本已經有許多挑戰的中國來說，可謂是雪上加霜。

在此環境下，投資人需要審慎看待高度仰賴中國市場的全球企業。聯博的研究顯示，高度仰賴中國市場的原物料與半導體產業，個股表現深受影響。而較不受中國市場影響的媒體與食品零售等產業，表現相對穩健。

再進一步觀察，科技硬體類股之所以表現例外，主要是受惠於蘋果(Apple)的營收。若排除Apple，科技硬體類股亦符合企業表現與仰賴中國程度成反比的趨勢。

然而，聯博不認為投資人應該完全迴避中國。事實上，中國仍擁有許多潛力企業，讓全球投資人能夠參與中國長線成長契機。然而，除了顯而易見的危機之外，投資人能否察覺到其他潛在風險。舉例來說，許多在中國設有供應鏈的產業，包含科技與成衣業，都可能在中國遭受挑戰時被拖累，因此，擁有高度風險意識與應對方式非常重要。

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