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拋硬幣時刻：聯準會 vs. 消費者
本月聯博要你知道的三件事：
1. 聯準會為「風險管理」，9月重啟降息1碼，但口徑仍偏鷹。 2. 總體經濟前景存在顯著的上漲與下檔風險，經濟處於「脆弱平衡」。 3. 投資組合重新調整回長期中性水位，聚焦品質、流動性與彈性。
發生什麼事：聯準會風險管理式降息
聯準會在9月17日進行25基本點的「風險管理」式降息，將目標區間降至4.00%-4.25%。其聲明與經濟預測摘要為年底前進一步寬鬆保留空間，市場解讀整體偏平衡而非鴿派。 8月CPI月增0.4%(年增2.9%)，核心產品類CPI有些走強，但住房通膨下降仍相當緩慢。價格壓力雖在消退，但仍不均衡，關稅壓力已開始滲入商品價格。
經濟已回到某種平衡，但這是脆弱的平衡，可能往任一方向傾斜，聯準會承認其雙重使命的兩個目標(就業與物價)正處於緊張狀態。
市場透視：經濟呈現脆弱平衡
聯準會開始將政策利率移向中性區間是有道理的，以便在天秤傾向任一方時，能準備好抑制通膨或支持最大就業市場。若政策過於緊縮，可能犧牲就業市場，將利率調回中性水準可降低此風險，同時仍顧及通膨穩定進展。目前美國雖就業與信心指標走弱，消費仍保持健康，原因在於企業雖不再積極招募，但也沒有大規模裁員。若裁員保持低水準，消費可望成為經濟緩衝，支撐成長與風險情緒。
許多風險性資產接近或處於歷史高位，股票本益比極高，投資等級與非投資等級債券利差緊縮，這樣的水準通常出現在較為樂觀的經濟背景下。然而，目前成長低於趨勢、就業市場走弱、政策風險升高。我們認為，若無外部衝擊，利差可能逐步正常化；若就業數據大幅惡化，觸發更快的風險性資產重定價，也不排除有更劇烈的修正。
投資對策
在經濟發展多變、風險偏向下的情境下，現在並非過度押注或激進配置的時候，而是需要平衡且聚焦品質、流動性與彈性。
第一，投資組合再平衡。如果投資組合配置比已從股六債四轉移到股七債三，是時候再平衡了。不妨減少過重的股票部位，轉向提供相似預期報酬、但歷史波動與下檔風險明顯較低的非投資等級債券。若投資組合中的現金與超短期債券比重上升，亦是時候延長存續期間並維持高品質，這能在利率下降時保留總報酬潛力，同時在成長放緩時維持投資組合韌性。
第二，保持主動。避免被動跟隨指數，善用主動管理應對市場變化。能隨天秤傾斜快速調整的主動型經理人，可靈活調整存續期、避開惡化的信用債券、並把握市場錯位時的進場機會。 
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