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美國公債安全網開始出現裂痕？

2025-05-05

本月聯博要你知道的三件事：

1. 政策不確定性推升市場對美元與美債的疑慮。

2. 市場氣氛雖短暫回穩，波動性可能仍將持續。

3. 在全球債市與信用市場中，存在相對具吸引力的投資機會。

發生什麼事：雜音紛陳，市場信心鬆動

最新的經濟數據與企業評論加深了市場的不確定感。3月零售銷售成長1.4%，主要因消費者為了避免即將加徵的關稅，提前消費；企業財報多數雖優於預期，但也伴隨著一片謹慎氛圍。國際貨幣基金(IMF)將2025年全球成長預測下調至2.8%，並將美國成長預期削減近一個百分點，理由包括貿易干擾與金融不穩定。消費者信心持續疲弱，美國密西根大學消費者信心指數中對未來經濟展望的預期，更跌至10年新低。在一連串雜音之中，美國公債殖利率來回震盪，投資人湧入黃金，推升金價創歷史新高。

市場透視：受政策衝擊的美國公債避險角色

儘管目前美國經濟基本面仍穩健，但年初以來已出現放緩跡象，消費者信心轉弱將進一步加劇這一趨勢。因此，除非看到就業市場顯著惡化，否則聯準會不太可能迅速採取刺激措施。

美元走弱與長期美債殖利率上升，凸顯市場對資本流動與政策穩定性的疑慮。儘管美元與美債仍是全球金融體系核心，但市場對其「避險」角色的信心已有鬆動。然而，此輪波動並非市場崩潰，而是對政策不確定性的技術與心理反應。目前尚未出現資金撤出的明確跡象，但若外資信心進一步動搖，可能對美國資產與美元帶來連鎖影響。預期市場波動將持續，資產配置策略需更強調風險分散與抗壓性。

投資對策

我們不建議投資人全面撤出美國公債，但現在確實應該更審慎思考「存續期」在投資組合中的角色。在殖利率曲線受多重拉扯、利率政策尚不明朗的情況下，若要打造風險調整後更佳的投資組合，就需要更具選擇性地操作。

第一，在全球主權債市場中挖掘更具吸引力的機會。那些經濟成長放緩、且更直接受美國需求下滑影響的國家，可能將更積極寬鬆。至於在大部分已開發市場中，受到歐洲央行與英國央行的寬鬆預期帶動，市場普遍預期殖利率曲線將變陡，選擇配置這些區域將相對有助於分散利率風險。

第二，重新思考傳統風險性資產的配置。非投資等級債券基本面仍穩健，並在近期波動中展現韌性—跌幅僅約2%，遠小於股市近20%的回檔。非投資等級債券目前的總報酬表現仍超過8%，企業資產負債表依然健康，儘管基本面可能略有惡化，但作為穩定投資組合的角色反而更加明確。

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本文件原始文件為英文，中文版本資訊僅供參考。翻譯內容或未能完全符合原文部分，原始之英文文件將作為澄清定義之主要文件。

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