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* 美國GDP預測為第四季年增率，其餘為全年年增率；美國CPI為核心通膨率，其餘為主要通膨率。截至2025年12月。
資料來源：聯博。
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2026年第1季：全球經濟展望
總經態勢時序進入2026年，全球經濟態勢大致不變，故聯博的上半年展望跟2025年底大同小異。聯博持續認為，全球經濟在未來幾個月、乃至幾季將持續擴張，成長力道固然可能不如歷史趨勢，但可望持續支撐金融市場。聯博的基本假設相對溫和，上檔與下檔風險相當平衡：經濟可能明顯加速，但也可能明顯放慢。
經濟可能加速成長的理由主要有三個。首先是AI採用率成長快速。2025年企業積極部署資料中心，帶動經濟成長 (美國尤其明顯)，倘若這股投資力道奏效，實際提升整體經濟生產力，則經濟成長動能可望轉強。第二，隨著關稅措施相對穩定，全球企業逐漸調整策略。不確定性降低可望活絡部分企業投資與家庭支出。第三則是貨幣寬鬆政策的累積影響。各國央行已大幅降息，聯博認為還有進一步寬鬆空間。隨著降息效益逐漸反映於實體經濟，經濟成長預計有撐。
2026年下檔風險來自政策與經濟變數。觀察政策面，各國央行將持續面臨錯綜複雜的局勢。美國身處就業市場趨緩與通膨僵固的環境，使得聯準會不易做出最佳決策，而其他主要央行雖已寬鬆政策，但力道是否足夠？答案有待時間驗證。從經濟角度來看，儘管AI可望提升生產力，但歷史經驗顯示，提振效果通常存在大幅遞延效應；在許多AI相關資產已經偏高的情況下，金融市場可能無法撐到企業出現實質獲利。另一個可能的情況是，倘若AI確實推升生產力，就業市場可能受到短期衝擊。倘若企業以電腦取代人力，經濟週期可能反轉走下。
AI議題在美國更顯重要，除了美國的AI投資規模超越其他國家之外，另一個原因在於，美國就業市場相對不穩定。科技相關投資是2025年經濟的一大成長動能，在2026年可望持續支撐經濟成長。此外，美國金融市場在2025年受惠於AI熱潮，但倘若這股樂觀氣氛消退、市場波動加劇，不僅可能導致科技產業成長趨緩，還會產生負財富效應，亦即金融資產價格下跌而削弱消費力道。倘若如此，美國的情況尤其堪慮，因為所得前10%的高收入族群擁有絕大部分的金融資產，又占美國整體消費約50%。
反之，倘若AI投資在短期展現效益，就業市場可能受到一定程度的衝擊，尤其就業需求目前又已經疲弱。現階段而言，儘管就業需求出現疲態，但就業供給亦逢移民政策利空，故供需稍有抵銷，但並非完全平衡，因為過去幾個月失業率持續攀升，顯示需求下降速度快於供給。就業需求倘若進一步轉弱，企業可能從「減緩招聘」轉為「大規模裁員」，對經濟造成更嚴重的衝擊。
聯博的基本假設並非金融市場崩盤或就業市場出現重大衝擊，而是介於兩者之間。但聯博認為，短期風險偏向就業市場轉淡，故預計聯準會在2026年的降息幅度將大於目前市場預期。
聯準會獨立性是目前關鍵議題。在現行機制下，聯準會在制定貨幣政策時，能不受政治因素左右，但美國最高法院準備審理兩起相關案件，可能顛覆聯準會目前結構。聯博認為，獨立性是央行運作的重要基石，甚至是經濟與金融穩定的關鍵基礎。一旦央行獨立性生變，遲早會帶來嚴重衝擊。
歐洲方面，財政政策將是2026年的議題焦點。德國擴大支出計畫是2025年的主要經濟利多，現在正值能否落實的關鍵時刻。倘若財政計畫如預期推動，將成2026年經濟成長的一大支撐；反之，經濟成長與市場氣氛可能轉弱。此外，歐洲仍在因應全球關稅措施的過程。中國進口商品壓低物價，固然有利於歐洲央行積極降息，但也為歐洲製造業帶來利空。變數紛陳下，聯博認為歐洲央行可能再降息一、兩次，尤其是歐元維持相對強勢的情況下。
英國的情況不同。德國為刺激經濟而增加支出，但對英國而言，節制財政政策顯然才是上策。過去幾年英國財政公信力受損，至今負面影響仍在，導致原本疲軟的經濟面臨居高不下的借貸成本。如今財政政策改善，雖然無法立即彌補先前損害，但有助於改善長期展望。只要財政政策維持紀律，聯博預計英國央行將進一步降息。
中國方面，關稅衝擊讓原已嚴峻的經濟情勢雪上加霜。內需維持疲軟，未經通膨調整的名目GDP成長率處於數十年低點。考量經濟成長動能已經轉弱，中國政府這時如果放慢生產，恐怕危及就業市場。但高關稅導致前進美國市場的誘因降低，加上內需市場無力消化出口商品，中國被迫把焦點放在其他貿易夥伴國，對亞洲各國的貿易激增，對歐洲與南美的出口表現亦大幅成長。換言之，中國正在將通縮輸往其他國家，藉此維持國內產能。現階段而言，中國經濟體系大致穩定，但暫時僅能勉強維持。為了持續支撐經濟，聯博預計中國在2026 年將進一步放寬政策，但值得注意的是，未來政策寬鬆主要在於管理經濟下檔風險，而非刺激經濟加速成長。
即使中國經濟只是勉強維持現況，預計已足夠支撐整體新興市場，因為新興市場的利率偏低，帶動內需相對強勁，且財政與外部動能穩健。儘管美國介入委內瑞拉內政可視為個別事件，但反映出整體地緣政治風險可能蔓延至其他地區，不容忽視。
有鑑於相對溫和的基本假設，聯博預計金融市場相對穩定。然而，穩定並不代表靜止不動，聯博認為，市場將逐漸走出2025下半年的極低震盪，轉為常態性波動。隨著政策與政治風險影響經濟，市場將出現起伏。此外，由於評價面已高，即便經濟表現如聯博預期一樣穩健，投資人亦應審慎看待報酬預期。考量市場已反映諸多利多因素，即使再有大致正面的消息，亦可能不易大幅推升價格報酬。
值得再三提醒的是，表面平靜之下往往暗潮洶湧，包括多數主要經濟體的債務負擔沉重、貿易衝突可能重演、地緣政治波動常態化，且政治週期轉向美國大選。上述任何事件可能打亂現狀 (至少是一段時間)，而且在毫無預警的情況下爆發。所幸，全球經濟去年展現韌性，可為投資人提供一定信心，聯博亦認為這股經濟支撐力道現階段可望持續。 全球經濟週期：未來6個月
全球經濟預測
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